{"id":8930,"date":"2023-06-08T13:31:45","date_gmt":"2023-06-08T11:31:45","guid":{"rendered":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/?p=8930"},"modified":"2024-02-21T14:14:40","modified_gmt":"2024-02-21T13:14:40","slug":"8930","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/sv\/8930\/","title":{"rendered":"M\u00e5nadsbrev maj 2023<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

Det bredare marknadssentimentet lugnade sig n\u00e5got i maj. Os\u00e4kerheten kring amerikanska regionbanker blev mindre framtr\u00e4dande och det var f\u00e5 stora nyheter p\u00e5 kreditmarknaden. Fokus f\u00f6ll d\u00e4rf\u00f6r tillbaka p\u00e5 de breda makrotrenderna och os\u00e4kerheten kring skuldtaket i USA.<\/p>\n\n\n\n

De makroekonomiska variablerna m\u00e5lar fortfarande en bild av en stark ekonomi. \u00c4ven om industriproduktionen visar en viss avkylning, forts\u00e4tter tj\u00e4nstesektorn med stark tillv\u00e4xt. Arbetsmarknaden visar n\u00e4stan rekordl\u00e5ga arbetsl\u00f6shetssiffror och att m\u00e5nga nya jobb fortfarande skapas. Efter en revidering av Q1 visade Tyskland negativ tillv\u00e4xt under f\u00f6rsta kvartalet i \u00e5r, -0,3 %. Detta efter ett fj\u00e4rde kvartal f\u00f6rra \u00e5ret p\u00e5 -0,5 %. Landet befinner sig d\u00e4rf\u00f6r tekniskt sett i en l\u00e5gkonjunktur, och kanske inte \u00f6verraskande med tanke p\u00e5 Tysklands stora och energikr\u00e4vande industriproduktion. Marknaden reagerade med lugn p\u00e5 nyheten. F\u00f6r precis som USA:s tv\u00e5 negativa tillv\u00e4xtkvartal 2022 \u00e4r arbetsmarknaden historiskt mycket stark och nedg\u00e5ngen f\u00f6rv\u00e4ntas vara tillf\u00e4llig.<\/p>\n\n\n\n

F\u00f6ga \u00f6verraskande kvarst\u00e5r de h\u00f6ga inflationssiffrorna \u00e4ven om de har sjunkit n\u00e5got fr\u00e5n toppniv\u00e5erna under hela h\u00f6sten f\u00f6rra \u00e5ret (med undantag f\u00f6r England som s\u00e5g en ny k\u00e4rninflationstopp i april, 6,8 %). P\u00e5 de flesta h\u00e5ll har den totala inflationen sjunkit markant till f\u00f6ljd av baseffekter och de s\u00e4nkta energipriserna. Den ih\u00e5llande k\u00e4rninflationen \u00e4r \u00e5 andra sidan ett bekymmer f\u00f6r centralbankerna. Det r\u00e5der fortfarande stark prispress p\u00e5 tj\u00e4nster och de flesta l\u00e4nder ser en l\u00f6neutveckling som inte matchar inflationsm\u00e5len. Centralbankerna synkroniserades i sina h\u00f6jningar i maj. B\u00e5de FED, ECB, BoE och Norges Bank h\u00f6jde styrr\u00e4ntan med 25 punkter (Sveriges Riksbank h\u00f6ll inget r\u00e4ntem\u00f6te i maj).<\/p>\n\n\n\n

Ett underliggande problem under hela m\u00e5naden var h\u00f6jningen av skuldtaket i USA. Inf\u00f6rt f\u00f6r att effektivisera finansieringen av stora projekt, har det h\u00f6jts 79 g\u00e5nger sedan 1960. Eftersom skuldtaket inte till\u00e5ter nya utgifter, bara m\u00f6jligg\u00f6r finansieringen av \u00e5taganden som kongressen och presidenten redan har godk\u00e4nt, brukar kongressen h\u00f6ja gr\u00e4nsen. \u00d6vningen har dock blivit sv\u00e5rare de senaste \u00e5ren och anv\u00e4nds d\u00e5 och d\u00e5 som ett p\u00e5tryckningsmedel f\u00f6r politiska m\u00e5l. D\u00e5 oftast f\u00f6r att begr\u00e4nsa de offentliga utgifterna. En l\u00f6sning n\u00e5ddes \u00e4ven denna g\u00e5ng, vilket marknaden f\u00f6rv\u00e4ntat sig. President Joe Biden och Kevin McCarthy meddelade att de hade kommit \u00f6verens om ett avtal i slutet av maj. Det vill s\u00e4ga strax f\u00f6re juni, d\u00e5 finansdepartementet i USA skulle ha slut p\u00e5 pengar.<\/p>\n\n\n\n

Ekonomi och r\u00e4ntor<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Amerikansk, norsk, svensk och tysk 10-\u00e5rig statsr\u00e4nta, senaste 5 \u00e5ren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


Utvecklingen av kreditspreadar under de senaste 12 m\u00e5naderna, fr\u00e5n toppen; Sverige, USA, Europa och Norge<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n


V\u00e5ra r\u00e4ntefonder<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus<\/strong>. <\/strong>Det var en relativt lugn m\u00e5nad p\u00e5 kreditmarknaderna. Kreditpremierna r\u00f6rde sig mestadels i niv\u00e5 och speglar os\u00e4kerheten kring en potentiell l\u00e5gkonjunktur under h\u00f6sten, samt den \u00f6kade riskpremien i s\u00e4rskilt utsatta sektorer som kommersiella fastigheter och f\u00f6rlagsl\u00e5n. Dagens r\u00e4ntor bidrar ocks\u00e5 till en historiskt h\u00f6g f\u00f6rv\u00e4ntad l\u00f6pande avkastning. Vi s\u00e5g en \u00f6kad aktivitet p\u00e5 prim\u00e4rmarknaden i samband med att f\u00f6retagen ville ordna finansieringen inf\u00f6r sommarm\u00e5naderna d\u00e5 aktivitet brukar vara l\u00e5g. Det ser dock ut som att det fortfarande finns akt\u00f6rer som verkar v\u00e4nta p\u00e5 \u00e4ndrade marknadsf\u00f6rh\u00e5llanden i hopp om billigare finansiering vid ett senare tillf\u00e4lle.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A <\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income<\/strong> Avkastningen i Alfred Berg Income var ca +0,48% under maj. Positiva nyheter i ett antal bolag bidrog  till utvecklingen, s\u00e5som Delete Oyj som f\u00f6rv\u00e4rvades av en europeisk peer, Klarna som annonserade en offentlig rating och refinansierade obligationer, och en bra utveckling i Storskogen AB, samt flera andra namn. P\u00e5 den svaga sidan hade fastigheter och inkasso en ganska svag m\u00e5nad, men \u00e4r ocks\u00e5 tv\u00e5 intressanta sektorer att titta n\u00e4rmare p\u00e5 fram\u00f6ver. Vi har valt en fortsatt balanserad vikt mellan investment grade-obligationer och high yield-obligationer i Norden. I maj deltog vi i ett antal investment grade-aff\u00e4rer p\u00e5 prim\u00e4rmarknaden; TVO, Fortum Oyj och ICA.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield<\/strong>. Efter en relativt svag emissionsmarknad 2022 har marknadsaktiviteten tagit fart. I maj emitterades obligationer f\u00f6r ca. 10 miljarder SEK, och hittills i \u00e5r n\u00e4rmar sig volymen 60 miljarder SEK. Bland de nya emittenterna f\u00f6rra m\u00e5naden fanns Odfjell Drilling, som emitterade 3,9 miljarder USD i ett s\u00e4kerst\u00e4llt obligationsl\u00e5n. F\u00f6rra \u00e5ret emitterades obligationer f\u00f6r cirka 78 miljarder SEK. Under 2021 som helhet gavs l\u00e5n ut f\u00f6r n\u00e4rmare 200 miljarder svenska kronor, upp fr\u00e5n 90 miljarder svenska kronor \u00e5ret innan. Vi tror att det kan finnas en n\u00e5got \u00e5terh\u00e5llsam utbudssida av nya obligationer. Fram\u00f6ver f\u00f6rv\u00e4ntar vi oss fortfarande h\u00f6g volatilitet och os\u00e4kerhet med tanke p\u00e5 det ol\u00f6sta och p\u00e5g\u00e5ende kriget i Ukraina. H\u00f6jda r\u00e4ntor och inflation kan utg\u00f6ra ett hot p\u00e5 l\u00e4ngre sikt. Men det senare avspeglas relativt v\u00e4l p\u00e5 dagens marknad. Dessutom \u00e4r den st\u00f6rsta andelen av obligationen p\u00e5 den nordiska h\u00f6gr\u00e4ntemarknaden med r\u00f6rlig r\u00e4nta, vilket ger skydd mot den direkta effekten av h\u00f6gre marknadsr\u00e4ntor. Vi tror att dagens volatila marknad skapar m\u00f6jligheter f\u00f6r den l\u00e5ngsiktiga investeraren. Aktiviteten p\u00e5 emissionsmarknaden f\u00f6rv\u00e4ntas vara h\u00f6g den kommande m\u00e5naden, innan sommarlovet b\u00f6rjar.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield ACC<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a><\/p>\n\n\n\n

Den nordiska aktiemarknaden i april<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Det har varit en god utveckling hittills under 2023 p\u00e5 de flesta av v\u00e4rldens stora b\u00f6rser. D\u00e4remot var det lite mer blandat i maj, d\u00e4r det nordiska indexet slutade p\u00e5 minus i lokal valuta. Det var fortfarande samma teman som uppm\u00e4rksammades; inflation, konjunkturcykler och finanssektorns tillst\u00e5nd. Hittills har dock ekonomin h\u00e5llit sig bra och den nedg\u00e5ng som m\u00e5nga befarade h\u00f6sten 2022 har uteblivit.<\/p>\n\n\n\n

Den kanske viktigaste utvecklingen p\u00e5 den nordiska aktiemarknaden under v\u00e5ren \u00e4r att konsekvenserna f\u00f6r fastighetssektorn av de r\u00e4nteh\u00f6jningar vi sett \u2013 \u00e4ntligen \u2013 blir synliga. \u00c4ven om detta \u00e4r en relativt liten sektor p\u00e5 de nordiska b\u00f6rserna, kan det bli f\u00f6ljdeffekter i form av kapitalkrav, sentiment etc. <\/p>\n\n\n\n

Den b\u00e4sta sektorn i Norden under maj m\u00e5nad var teknik. Detta l\u00e5g i linje med utvecklingen i bl.a. USA. Teknik var faktiskt den enda sektorn med positiv sektoravkastning i Norden i maj. L\u00e4kemedel h\u00f6rde ocks\u00e5 till de relativt sett b\u00e4ttre sektorerna. P\u00e5 den negativa sidan var fastighet den klart svagaste sektorn, f\u00f6ljt av energi.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Index<\/a><\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/strong>. Fonden hade en negativ avkastningen i maj, n\u00e5got s\u00e4mre \u00e4n j\u00e4mf\u00f6relseindex. De tre innehav som bidrog mest negativt i relativa var OX2, Investor och Evolution. OX2 \u00e4r ett relativt stort innehav i fonden och ett bolag vi tror mycket p\u00e5. OX2 projekterar och bygger anl\u00e4ggningar f\u00f6r f\u00f6rnyelsebar energi, fr\u00e4mst vindkraft och sol och verksamheten har god geografisk diversifiering. Nyhetsfl\u00f6det har varit \u00f6verv\u00e4gande positivt i n\u00e4rtid, men detta har inte r\u00e4ckt f\u00f6r att lyfta kursen som varit svag sedan den tidigare stor\u00e4garen, PE-fonden Altor s\u00e5lde ut sitt innehav. Evolution, som fonden inte \u00e4ger eftersom vi inte investerar i casinobolag, fortsatte p\u00e5 en stark trend. Investor slutligen \u00e4r det st\u00f6rsta bolaget i fondens j\u00e4mf\u00f6relseindex med en vikt p\u00e5 ca 8 %. Vi har valt att inte \u00e4ga Investor och ist\u00e4llet investera i de underliggande bolagen, men i perioder d\u00e5 Investors utveckling avviker fr\u00e5n marknaden ger det ett stort utslag. P\u00e5 den positiva sidan gynnades fonden relativt av att inte ha n\u00e5gra investeringar alls i fastighetssektorn. Ocks\u00e5 flera av v\u00e5ra st\u00f6rre innehav i industrisektorn hade stark m\u00e5nad, d\u00e4r luftreningsbolaget Munters utm\u00e4rkte sig s\u00e4rskilt positivt. <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n

Relativt sett var de viktigaste positiva bidragsgivarna till Nordic Gambak<\/strong> i maj att fonden var klart underviktad i fastigheter. Undervikten i energi- och kommunikationstj\u00e4nster visade sig ocks\u00e5 relativt sett positiv. V\u00e5r finansiella exponering r\u00f6rde sig i negativ riktning, d\u00e4r oron som b\u00f6rjade i mars fortfarande inte har lagt sig. Detta trots att nordiska banker \u00e4r f\u00f6rem\u00e5l f\u00f6r annan reglering \u00e4n de medelstora amerikanska, och har levererat bra kvartalssiffror.<\/p>\n\n\n\n

Active share \u00e4r 69.<\/p>\n\n\n\n

Fonden har en \u00f6vervikt inom industrin och konsumentsektorn. De nordiska storbankerna har levererat bra kvartalssiffror och priss\u00e4ttningen ser ut att vara l\u00e5g. Vi har beh\u00e5llit v\u00e5r exponering. \u00d6vervikt konsumentsektorn \u00e4r mer f\u00f6retagsspecifik, fonden \u00e4r underviktad energi, h\u00e4lsa och fastigheter. I slutet av m\u00e5naden var fondens st\u00f6rsta positioner Novo Nordisk (9,3 %), Sydbank (4,6 %) och Betsson (3,8 %).<\/p>\n\n\n\n

Aktier som bidrog mest i positiv riktning var Munters som steg 29,5 % (0,3 % p\u00e5 portf\u00f6ljniv\u00e5), Metso som steg 4,5,8 % (0,01 %) och Atlas Copco B som steg 2,2 % under hela m\u00e5naden (0,05%). I negativ riktning hade vi Hexatronic, som f\u00f6ll 26,8% (-0,3% p\u00e5 portf\u00f6ljbasis), DS Norden, som f\u00f6ll 10,9% (-0,2%) och Nordea, som f\u00f6ll 7,9% (-0,2).<\/p>\n\n\n\n

Under m\u00e5naden har vi ut\u00f6kat positionerna inom bl.a. ABB, Konecranes och Atlas Copco B. Vi har minskat i SKF, Hexatronic och Nordnet.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap.<\/strong> Fonden avkastade -0,9% under april m\u00e5nad vilket var b\u00e4ttre \u00e4n fondens j\u00e4mf\u00f6relseindex. De st\u00f6rsta bidragsgivarna relativt index var \u00f6vervikterna i Munters, Bonesupport och Per Aarsleff. Inom industrisektorn hade n\u00e5gra av v\u00e5ra st\u00f6rre innehav en stark m\u00e5nad d\u00e4r luftreningsbolaget Munters och infrastrukturbyggaren Per Aarsleff utm\u00e4rkte sig positivt.  Medicinteknikbolaget Bonesupport levererade en stark rapport i slutet av april med kraftigt \u00f6kad f\u00f6rs\u00e4ljning i USA av sitt bengraftsubstitut. De st\u00f6rsta negativa bidragsgivarna relativt index var \u00f6vervikterna i Hexatronic, Coor Service Management och Wallenius Wilhelmsen. V\u00e5rt innehav i fiberbolaget Hexatronic var den enskilt st\u00f6rsta f\u00f6rklaringen till den svagare avkastningen under m\u00e5naden. Bolaget levererade en mycket stark rapport f\u00f6r kvartalet tilsammans med positiv guidning f\u00f6r resterande del av \u00e5ret. Den stora avvikelsen mellan kursutveckling och resultatutveckling g\u00f6r att vi s\u00e4tter extra fokus p\u00e5 att utv\u00e4rdera v\u00e5r investering och f\u00f6ljer noggrant upp v\u00e5r analys vid m\u00f6ten med bolagets ledning.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/a><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n

\n
\n \n <\/div>\n
\n \"\"\n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n\n \n \n <\/a>\n \n \n <\/a>\n<\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n
\n
\n \n <\/div>\n\n
\n \n