2025 var ett bra \u00e5r f\u00f6r investerare p\u00e5 r\u00e4ntemarknaden. Kreditmarknaden i euro var stark och detta smittade \u00e4ven av sig p\u00e5 de lokala marknaderna. Visserligen steg de l\u00e5nga r\u00e4ntorna i EUR, NOK och SEK trots att centralbankerna var p\u00e5 s\u00e4nknings hum\u00f6r, men \u00f6verlag var det bra.<\/p>\n\n\n\n
P\u00e5 makrofronten gav december oss de efterl\u00e4ngtade inflationssiffrorna fr\u00e5n USA. Dessa var betydligt l\u00e4gre \u00e4n vad marknaden f\u00f6rv\u00e4ntade sig (2,7 % mot f\u00f6rv\u00e4ntade 3,1 %), och man skulle kunna tro att r\u00e4ntorna skulle sjunka avsev\u00e4rt. Men n\u00e4r man tittar p\u00e5 det med f\u00f6rstoringsglas visar det sig, intressant nog, att nedg\u00e5ngen tidigare i h\u00f6stas har lett till att inflationssiffran satts till 0 % p\u00e5 vissa tj\u00e4nster. Detta leder till att den f\u00f6rv\u00e4ntade inflationen \u00e4r l\u00e4gre \u00e4n vad som troligen \u00e4r sanningen. Marknaden f\u00f6rv\u00e4ntar sig nu att Fed kommer att s\u00e4nka r\u00e4ntorna strax \u00f6ver 0,5 % under 2026.<\/p>\n\n\n\n
Utifr\u00e5n norska makrosiffror noterar vi att utsikterna f\u00f6r inflation, arbetsmarknad och tillv\u00e4xt \u00e4r relativt of\u00f6r\u00e4ndrade j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad. Detta inneb\u00e4r att norska r\u00e4ntor hade liten anledning att f\u00f6r\u00e4ndras n\u00e4mnv\u00e4rt. Kortfristiga r\u00e4ntor f\u00f6ll knappt p\u00e5 grund av l\u00e4gre f\u00f6rv\u00e4ntade Nibor-premier (1-\u00e5rig -5 basispunkter), medan l\u00e5ngfristiga r\u00e4ntor (5 och 10 \u00e5r) steg med 5 punkter. Inte hela v\u00e4rlden, allts\u00e5. R\u00e4ntan f\u00f6rv\u00e4ntas nu vara 0,2 % l\u00e4gre vid slutet av 2026 \u00e4n den \u00e4r idag. <\/p>\n\n\n\n
2025 har varit ett \u00e5r med m\u00e5nga nettoteckningar i europeiska krediter. Speciellt har det funnits m\u00e5nga k\u00f6pare (fr\u00e5n s\u00f6dra Europa och Nederl\u00e4nderna) av relativt korta krediter. \u00c5 andra sidan \u00f6kade volymen av emissioner med 16 % j\u00e4mf\u00f6rt med 2024 \u2013 och man kan s\u00e4ga att utbud och efterfr\u00e5gan samverkade relativt v\u00e4l. Vi s\u00e5g samma tendens i v\u00e5rt universum med nordiska utgivare. Totalt sett slutade den emitterade volymen 23 % h\u00f6gre \u00e4n 2024.<\/p>\n\n\n\n
Under december m\u00e5nad skedde sm\u00e5 f\u00f6r\u00e4ndringar i kreditpremierna. USA:s, Europas och nordiska IG-krediter slutade alla med en mycket marginell tightning p\u00e5 0,01%\u20130,03%.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Income genererade en avkastning p\u00e5 0,3 %i december och 4,4 % under 2025, vilket \u00e4r ungef\u00e4r som f\u00f6rv\u00e4ntat. Fastigheter och konsumentvaror var de starkaste sektorerna f\u00f6r fonden under hela \u00e5ret. De f\u00f6retag som bidrog mest 2025 var Cidron Romanov, Heimstaden AB och Aider. De svagaste f\u00f6retagen var Foxway och Citycon. Andelen Investment Grade-obligationer var 49 % och andelen High Yield-obligationer var 51 %.<\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Income A<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Som alltid avtog aktiviteten p\u00e5 den nordiska High Yield-marknaden i december inf\u00f6r helgen. Aff\u00e4rsfl\u00f6det minskade avsev\u00e4rt och aktiviteten p\u00e5 andrahandsmarknaden var d\u00e4mpad. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss dock att aktiviteten tar fart i b\u00f6rjan av januari, med en indikerad stor pipeline av nya obligationsaff\u00e4rer p\u00e5 marknaden. V\u00e5ra fonder levererade f\u00f6rv\u00e4ntad kupongavkastning i december, efter tv\u00e5 m\u00e5nader med n\u00e5got svagare avkastning. I oktober och november hade vi n\u00e5gra enskilda obligationer som gav negativ avkastning (t.ex. Foxway Group), men marknaden var generellt ocks\u00e5 negativ med kreditmarginalen som breddades under h\u00f6sten.<\/p>\n\n\n\n Kreditspreadar i nordiska High Yield, enligt DNB Carnegie, breddades med cirka 70 punkter under 2025, men detta berodde mestadels p\u00e5 roll-effekter (nya obligationer som ers\u00e4tter l\u00e4gre avkastningsobligationer). Netto\u00f6kningen var omkring 12 punkter. Som j\u00e4mf\u00f6relse f\u00f6ll riskpremierna i det europeiska iTraxx-indexet med 69 punkter under 2025. Alfred Berg Nordic High Yield gynnades av en n\u00e5got konservativ lutning i portf\u00f6ljen och en st\u00f6rre kassaposition \u00e4n normalt. Sammans\u00e4ttningen av den nordiska high yield-marknaden har f\u00f6r\u00e4ndrats under det senaste \u00e5ret.<\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic High Yield ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Historien visar att det finns s\u00e4songsm\u00f6nster p\u00e5 finansmarknaden. Detta \u00e4r egenskaper som upprepar sig \u00f6ver tid, d\u00e4r vissa perioder historiskt sett har givit b\u00e4ttre avkastning \u00e4n andra. Trots att dessa effekter \u00e4r v\u00e4lk\u00e4nda \u00e5terkommer de fortfarande. En av de s\u00e4songseffekter som \u00e4r starkast \u00e4r \u00e5rets slut, ofta kallad julrallyt. Detta skedde ocks\u00e5 2025. Alla st\u00f6rre internationella index l\u00e5g p\u00e5 positiv avkastning och Norden steg med cirka 3% i december.<\/p>\n\n\n\n Rapporteringss\u00e4songen f\u00f6r fj\u00e4rde kvartalet \u00e4r nu \u00f6ver och siffrorna har bearbetats. I Norden var bilden n\u00e5got blandad, med antalet f\u00f6retag som \u00f6vertr\u00e4ffade f\u00f6rv\u00e4ntningarna ungef\u00e4r lika m\u00e5nga som antalet bolag som rapporterade under f\u00f6rv\u00e4ntan. Sammanfattningsvis var dock de positiva \u00f6verraskningarna n\u00e5got fler \u00e4n de negativa. Internationellt var bilden ganska god, p\u00e5 v\u00e4rldsindexet var kvoten mellan positiva och negativa \u00f6verraskningar \u00f6ver 2:1. Vi ser ocks\u00e5 att internationella estimat har h\u00f6jts under de senaste tre m\u00e5naderna, och detta \u00e4r klart positivt. <\/p>\n\n\n\n De starkaste sektorerna i Norden fram till december var material, tillverkning och finans. Material betraktas ofta som en cyklisk sektor, s\u00e5 en uppg\u00e5ng i den sektorn inneb\u00e4r en optimistisk syn p\u00e5 v\u00e4rldsekonomin. Samma sak kan s\u00e4gas om industrin, medan finanssektorn har varit bra under st\u00f6rre delen av 2025 (och 2024). <\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic Index<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fonden utvecklades marginellt s\u00e4mre \u00e4n j\u00e4mf\u00f6relseindex under m\u00e5naden. Den negativa avvikelsen f\u00f6rklarades till \u00f6verv\u00e4gande del av en nedg\u00e5ng f\u00f6r detaljhandelsf\u00f6retaget Clas Ohlson. Efter att ha varit en av \u00e5rets vinnare, s\u00e5 f\u00f6ll kursen kraftigt i samband med del\u00e5rsrapporten d\u00e5 den organiska f\u00f6rs\u00e4ljningstillv\u00e4xten var n\u00e5got l\u00e4gre \u00e4n tidigare. I fonden hade vi f\u00f6re rapporten minskat v\u00e5r position n\u00e5got, men har beh\u00e5llit majoritet av innehavet och tror fortsatt p\u00e5 v\u00e5r investering. Larmbolaget Verisure, som b\u00f6rsnoterades under h\u00f6sten och allts\u00e5 \u00e4r en relativt ny investering hade en svag period utan n\u00e5gra s\u00e4rskilda nyheter. P\u00e5 plussidan placerade sig gruvbolaget Boliden. Stark utveckling f\u00f6r i synnerhet \u00e4delmetallerna guld och silver, men ocks\u00e5 koppar f\u00f6rklarade kursuppg\u00e5ngen. Ocks\u00e5 EQT som n\u00e4mnts ovan \u00e4r ett stort innehav som bidrog positivt.<\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Sverige Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Den st\u00f6rsta sektorn i Alfred Berg Nordic Gambak \u00e4r fortfarande industri, medans det i relativa tal \u00e4r konsumtion och h\u00e4lsa som nu \u00e4r det st\u00f6rsta sektorbeten. I motsatt \u00e4nde finns IT, d\u00e4r fonden \u00e4r tydligt underviktad.<\/p>\n\n\n\n Bland enskilda aktier var de st\u00f6rsta bidragsgivarna Neste, med en \u00f6kning p\u00e5 17,8 % (0,4 % i portf\u00f6ljbidrag), Storebrand med en \u00f6kning p\u00e5 9,7 % (0,3 % i portf\u00f6ljbidrag) och Danske Bank, med en \u00f6kning p\u00e5 8,7 % (0,3 % i portf\u00f6ljbidrag). De st\u00f6rsta negativa bidragsgivarna relativt sett var Clas Ohlson, med en minskning p\u00e5 15,1 % (-0,5 % i portf\u00f6ljbidrag), SAAB (d\u00e4r fonden var underviktad), med ett negativt relativt bidrag p\u00e5 -0,2 % i portf\u00f6ljen, och Chemometec, med ett fall p\u00e5 11,2 % (-0,1 %).<\/p>\n\n\n\n De st\u00f6rsta innehaven bland enskilda aktier i slutet av december var Novo Nordisk (6,7 %), Ambea (4,8 %) och Danske Bank (4,2 %). Under hela december har vi \u00f6kat v\u00e5ra positioner i Neste, Novo Nordisk och Vestas, bland andra. Vi har viktat ner i Clas Ohlson, Nordnet och FLS Smith. Den aktiva andelen var 62.<\/p>\n\n\n\nAlfred Berg Income<\/h3>\n\n\n\n
Alfred Berg Nordic High Yield<\/h3>\n\n\n\n
Den nordiska aktiemarknaden i november<\/h2>\n\n\n\n
V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/h2>\n\n\n\n
Alfred Berg Sverige Gambak<\/h3>\n\n\n\n
Alfred Berg Nordic Gambak<\/h3>\n\n\n\n