Den 1 december markerar inte bara starten p\u00e5 advent och julkalendern, utan ocks\u00e5 att Federal Reserve avslutar QT (kvantitativ \u00e5tstramning). Detta inneb\u00e4r att likviditeten i banksystemet gradvis kommer att f\u00f6rb\u00e4ttras under vintern. Mer likviditet tenderar att g\u00f6ra det l\u00e4ttare att l\u00e5na ut, och d\u00e4rmed mer momentum p\u00e5 marknaderna. Hur den reala ekonomin g\u00e5r, \u00e4r f\u00f6rst\u00e5s mycket viktigare \u00e4n n\u00e5got f\u00f6rb\u00e4ttrad banklikviditet, men allt annat lika \u00e4r det positivt.<\/p>\n\n\n\n
Efter 43 dagars nedst\u00e4ngning \u00f6ppnade den amerikanska regeringen igen i mitten av m\u00e5naden. Det finns fortfarande en stor eftersl\u00e4pning p\u00e5 datafronten, men \u00e5tminstone fick vi septembersiffror f\u00f6r arbetsmarknaden och detaljhandelsf\u00f6rs\u00e4ljningen. Arbetsmarknaden visade en relativt positiv sida, medan konsumtionen var svagare \u00e4n v\u00e4ntat. Vi saknar fortfarande inflationssiffror, men r\u00e4nteb\u00e4rande marknaden \u00e4r \u00f6vertygad om att det kommer att ske en r\u00e4ntes\u00e4nkning vid Fed-m\u00f6tet den 10 december, och antar att den kommer att f\u00f6ljas av 2\u20133 ytterligare s\u00e4nkningar under 2026.<\/p>\n\n\n\n
I Sverige s\u00e5g vi tydliga tecken p\u00e5 att en v\u00e4ndning i ekonomin \u00e4r h\u00e4r. BNP-tillv\u00e4xten i tredje kvartalet slutade p\u00e5 1,1 %, medan i Norge under samma period sj\u00f6nk med 0,1 % i kvartalstillv\u00e4xt. Detta resulterade i att dem svenska l\u00e5ngr\u00e4ntan (5 \u00e5r) steg med 0,14 procentenheter medan i Norge avslutades m\u00e5naden i stort sett of\u00f6r\u00e4ndrad. De amerikanska r\u00e4ntorna gick ned 0,07 procentenheter. Medan f\u00f6rv\u00e4ntningarna avseende ECB \u00f6kade n\u00e5got. Marknaden priss\u00e4tter fortfarande in drygt tv\u00e5 r\u00e4ntes\u00e4nkningar fr\u00e5n Norges Bank under de kommande tre \u00e5ren. <\/p>\n\n\n\n
P\u00e5 kreditmarknaden s\u00e5 var amerikanska krediter relativt op\u00e5verkade trots en turbulent m\u00e5nad f\u00f6r amerikanska aktier. \u00d6verlag inga stora f\u00f6r\u00e4ndringar, men de steg (0,05\u20130,1 %). Den europeiska kreditspreaden var of\u00f6r\u00e4ndrad, medan kreditpremierna sj\u00f6nk marginellt i Norge och Sverige (-0,05\u20130,0 %).<\/p>\n\n\n\n
Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n Avkastningen i Alfred Berg Income i november var n\u00e5got svagare \u00e4n vanligt. Detta beror p\u00e5 svag utveckling hos det finska fastighetsbolaget Citycon och det svenska mobil- och PC-leverant\u00f6ren Foxway (s\u00e4ljer p\u00e5 andrahandsmarknaden). I \u00f6vrigt var utvecklingen stabil, och de sektorer som bidrog mest till avkastningen var konsumtion, energi och finans. Vi deltog i f\u00f6ljande nyemissioner: Infront, Color Group, Islandsbanki Perpetual, Elopak och Mowi. F\u00f6rdelning i fonden var 47% Investment Grade och 52% High Yield och 3% kontant.<\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Income A<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Avkastningen i v\u00e5ra nordiska high yield-fonder var n\u00e5got svagare \u00e4n v\u00e4ntat. Det fanns fr\u00e4mst tv\u00e5 bolag i portf\u00f6ljen som drog ner avkastningen: Foxway och Sigma Holdco. I \u00f6vrigt var utvecklingen stabil, och de sektorer som bidrog mest till avkastningen var energi, sj\u00f6fart och finans. Vi deltog i f\u00f6ljande nyemissioner: Scatec, Infront, Noba Bank Perpetual och Odfjell Drilling.<\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic High Yield ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Efter en lugn h\u00f6st pr\u00e4glades november av \u00f6kad volatilitet p\u00e5 de nordiska b\u00f6rserna. Rapporteringss\u00e4songen kan ha bidragit till detta, men den viktigaste orsaken ligger troligen i internationella utvecklingar, d\u00e4r m\u00f6nstret var detsamma. Det \u00e4r inte heller ovanligt f\u00f6r \u00e5rstiden, h\u00f6sten har s\u00e4mre rykte p\u00e5 finansmarknaderna.<\/p>\n\n\n\n Rapportperioden f\u00f6r tredje kvartalet \u00e4r klar f\u00f6r denna g\u00e5ng. \u00d6ver lag var rapporterna som f\u00f6rv\u00e4ntat, men n\u00e5got s\u00e4mre j\u00e4mf\u00f6rt med samma kvartal f\u00f6rra \u00e5ret. Det som stack ut mest avseende rapportperioden var att vissa aktier hade stora kursr\u00f6relser i samband med sina rapporter. En av de mest extrema var Vestas i Danmark, som steg n\u00e4stan 15 % p\u00e5 en dag n\u00e4r siffrorna presenterades. Detta visar att det har funnits \u2013 och finns \u2013 stor os\u00e4kerhet och variation i f\u00f6rv\u00e4ntningarna p\u00e5 marknaden.<\/p>\n\n\n\n De starkaste sektorerna fram till november var el, finans och konsumtion i Norden. Uppg\u00e5ngen inom IT drevs till stor del av ett f\u00f6retag, \u00d8rsted i Danmark. Detta \u00e4r en aktie som har presterat svagt under \u00e5ret som helhet. Finanssektorn gick upp p\u00e5 bred front, och kombinationen av h\u00f6gre r\u00e4ntor \u00e4n v\u00e4ntat och l\u00e4gre kreditf\u00f6rluster \u00e4n befarat, forts\u00e4tter att vara gynnsamt f\u00f6r bankerna. Bland konsumentaktier steg bryggerierna Royal Unibrew och Carlsberg kraftigt, dessa \u00e4r inte relevanta f\u00f6r Alfred Berg Nordic Gambak. P\u00e5 den negativa sidan fanns IT och kommunikation. Det \u00e4r v\u00e4rt att notera utvecklingen av IT-sektorn. Denna sektor har under m\u00e5nga \u00e5r skapat de st\u00f6rsta vinnarna internationellt, men den svaga utvecklingen i Norden visar att detta till stor utstr\u00e4ckning \u00e4r f\u00f6retagsspecifikt. <\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Nordic Index<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Fonden fick lite revansch efter en lite svagare m\u00e5nad i oktober. AstraZeneca \u00e4r en av fondens st\u00f6rre positioner, vilket gav ett positiv bidrag b\u00e5de i absoluta och relativa termer. Bolaget har en bred produktportf\u00f6lj och har under \u00e5ret presenterat \u00f6verv\u00e4gande positiva data, samt har enligt v\u00e5r bed\u00f6mning en attraktiv v\u00e4rdering. Ocks\u00e5 ett annat bolag inom h\u00e4lsov\u00e5rdssektorn, omsorgsbolaget Ambea utvecklades v\u00e4l. St\u00f6rsta positiva bidragsgivare var dock tv\u00e5 av fondens lite mindre innehav, nischbanken Noba, som \u00e4r ett relativt nytt bolag, b\u00e5de p\u00e5 b\u00f6rsen och i portf\u00f6ljen samt Lundin Gold, som ocks\u00e5 \u00e4r ett av de innehav som har givit st\u00f6rst positivt bidrag f\u00f6r hela \u00e5ret. S\u00e4mre gick det f\u00f6r f\u00f6rsvarsbolaget Mildef. Mildef \u00e4r ett intressant bolag med en stor orderbok, men man har tvingats skjuta fram leveransen av stora ordrar till 2026, vilket skapat os\u00e4kerhet om bolagets f\u00f6rm\u00e5ga att leverera. F\u00f6rsvarsbolag hade dessutom generellt en svagare period under november. Fonden har fortfarande ett betydande innehav i Saab, men mindre \u00e4n tidigare d\u00e5 vi gjort bed\u00f6mningen att v\u00e4rderingen nu \u00e4r mer i paritet med vad som \u00e4r rimligt att f\u00f6rv\u00e4nta sig. <\/strong><\/p>\n\n\n\n Alfred Berg Sverige Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n <\/p>\n\n\n\n Den st\u00f6rsta sektorn i Alfred Berg, Nordic Gambak, \u00e4r fortfarande finans, f\u00f6re industri och h\u00e4lsa. Relativt sett, m\u00e4tt mot indexet, ligger tillverkningsindustrin f\u00f6re finans och h\u00e4lsa. Relativt sett \u2013 det vill s\u00e4ga m\u00e4tt mot indexet \u2013 \u00e4r konsumtionen fortfarande den st\u00f6rsta sektorn, f\u00f6re finanssektorn. De st\u00f6rsta undervikterna p\u00e5 sektorniv\u00e5 \u00e4r IT och konsumentrelaterade s\u00e4llank\u00f6psvaror.<\/p>\n\n\n\n Bland enskilda aktier var de st\u00f6rsta bidragsgivarna Ambea, med en \u00f6kning p\u00e5 10,2 % (0,5 % i portf\u00f6ljbidrag), Clas Ohlson med en \u00f6kning p\u00e5 5,7 % (0,2 % i portf\u00f6ljbidrag) och ISS, med en \u00f6kning p\u00e5 4,7 % (0,2 % i portf\u00f6ljbidrag). De st\u00f6rsta negativa bidragsgivarna relativt sett var FLSmidth, med en nedg\u00e5ng p\u00e5 18,2 % (-0,3 % i portf\u00f6ljbidrag), Vestas (d\u00e4r fonden var underviktad), med en negativ relativ insats p\u00e5 -0,2 % i portf\u00f6ljen, och Next, med en nedg\u00e5ng p\u00e5 7,3 % (-0,2 %).<\/p>\n\n\n\n De st\u00f6rsta innehaven bland enskilda aktier i slutet av november var Novo Nordisk (6,1 %), Ambea (4,9 %) och ISS (4,1 %). Under hela november har vi \u00f6kat i Novo Nordisk, Mesto och Nordea, bland annat. Vi har avyttrat v\u00e5ra innehav i Tele2, Dynavox och Norsk Hydro. Aktiv andel var 65.<\/p>\n\n\n\n
Alfred Berg Income<\/h3>\n\n\n\nAlfred Berg Nordic High Yield<\/h3>\n\n\n\n
Den nordiska aktiemarknaden i november<\/h2>\n\n\n\n
V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/h2>\n\n\n\n
Alfred Berg Sverige Gambak<\/h3>\n\n\n\n
Alfred Berg Nordic Gambak<\/h3>\n\n\n\n