{"id":15068,"date":"2025-05-09T11:14:19","date_gmt":"2025-05-09T09:14:19","guid":{"rendered":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/?p=15068"},"modified":"2025-10-16T10:45:28","modified_gmt":"2025-10-16T08:45:28","slug":"manadsbrev-april-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/sv\/manadsbrev-april-2025\/","title":{"rendered":"M\u00e5nadsbrev april 2025"},"content":{"rendered":"\n

Ibland \u00e4r det sv\u00e5rt att f\u00f6rklara vad som var viktigt f\u00f6r ekonomin och marknaderna under f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad. April 2025 var inte en av dessa m\u00e5nader. “Liberation Day” och den efterf\u00f6ljande upptrappningen av tullarna och hotet om att avskeda den amerikanska centralbankschefen har dominerat de senaste veckorna. Under den f\u00f6rsta veckan f\u00f6ll aktie- och kreditmarknaderna markant, men inget av detta verkade avskr\u00e4cka Trump.<\/p>\n\n\n\n

N\u00e4r det \u00e4r turbulens p\u00e5 finansmarknaderna tenderar investerare att fly till amerikanska dollar och statsobligationer. Den h\u00e4r g\u00e5ngen s\u00e5g vi det motsatta. Om detta motiverades av r\u00e4dsla f\u00f6r vad Trump skulle kunna g\u00f6ra med omstruktureringen av statsskulden, \u00f6kad inflation p\u00e5 grund av tullar samtidigt som recession i ekonomin, l\u00e4gre trov\u00e4rdighet f\u00f6r USA som land eller pengatryckande \u00e4r oklart. F\u00f6rmodligen en kombination av alla dessa. Effekten blev i alla fall att aktier, krediter, USD och amerikanska statsobligationer f\u00f6ll samtidigt. N\u00e5got som inte har h\u00e4nt i modern tid. Konsekvensen blev att det b\u00f6rjade ryka fr\u00e5n maskinrummet p\u00e5 r\u00e4ntemarknaden. Vi var nog ganska n\u00e4ra en punkt d\u00e4r statsobligations marknaden i USA skulle hamna utom kontroll. Och det var detta som i slut\u00e4ndan ledde till att tullkraven l\u00e4ttades. Statsobligationer \u00e4r ofta tr\u00e5kiga, men \u00e4nd\u00e5 kungen p\u00e5 finansmarknaden.<\/p>\n\n\n\n

Efter att tullarna pausades och det stod klart att de inte skulle avskeda Federal Reserves ordf\u00f6rande Jay Powell, gick de in i ett mycket positivt sentiment och flera marknader \u00e4r nu tillbaka p\u00e5 niv\u00e5erna f\u00f6re Liberation Day. M\u00e4rk v\u00e4l att allt inte \u00e4r helt som tidigare, och en relevant punkt \u00e4r vad som har h\u00e4nt under ytan; under tullkrigets ov\u00e4sen. H\u00e5rda data visar att stora delar av ekonomin g\u00e5r bra. Om man rensar den till synes svaga amerikanska BNP-siffran (p\u00e5 -0,3% q\/q) f\u00f6r eng\u00e5ngseffekter i lageruppbyggnaden i v\u00e4ntan p\u00e5 Liberation Day, slutar vi med att den amerikanska ekonomin v\u00e4xer med 1,5-2,0% per \u00e5r. Arbetsmarknaden i USA \u00e4r ocks\u00e5 fortfarande i hyfsat skick. R\u00e4ntemarknaden k\u00e4nner dock av att risken f\u00f6r recession \u00f6kar n\u00e5got och de l\u00e5nga r\u00e4ntorna har dragit sig ned\u00e5t, ca -0,25 procent i USA och Europa.<\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra r\u00e4ntefonder<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Kreditmarknaden har \u00e5terh\u00e4mtat sig sedan krisen i b\u00f6rjan av m\u00e5naden, men kreditpremierna f\u00f6r norska, svenska och europeiska investment grade-krediter har \u00f6kat med 0,05-0,2 procent.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income avslutade april i svagt negativt territorium. Som vanligt faller likvida obligationer mest under turbulenta perioder. Fonden har under en l\u00e4ngre tid haft en \u00f6vervikt i Investment Grade och en relativt konservativ portf\u00f6lj, vilket gjort att den inte fallit ytterligare. Det som \u00e4r positivt \u00e4r att vi f\u00e5r mer betalt i dagens marknad och d\u00e4rf\u00f6r har en h\u00f6gre avkastning i portf\u00f6ljen. \u00c5 andra sidan finns det fortfarande en stor os\u00e4kerhet kring handelskonflikten och penningpolitiken, och den geopolitiska risken \u00e4r ocks\u00e5 h\u00f6g med bland annat krigen i Ukraina och Mellan\u00f6stern.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Efter tre m\u00e5nader av rekordh\u00f6g aktivitet p\u00e5 marknaden f\u00f6r nyemissioner av obligationer fick det ett abrupt slut i april. Tv\u00e5 nya emissioner som gjordes i slutet av mars hade inbetalningar i april, och det r\u00f6r sig om l\u00e5n utgivna av Servatur Holding AS samt refinansiering av Force BidCo. N\u00e5gra andra f\u00f6retag som var i marknaden och s\u00f6kte kapital f\u00f6r nya l\u00e5n drog sig ur transaktionsprocessen n\u00e4r marknaden st\u00f6rtd\u00f6k i b\u00f6rjan av m\u00e5naden. Hittills i \u00e5r har cirka 100 miljarder norska kronor emitterats i nya obligationsl\u00e5n. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss att prim\u00e4rmarknaden snart kommer att starta upp igen, men kanske med ett mer selektivt urval av bolag och till en h\u00f6gre kreditpremieniv\u00e5 j\u00e4mf\u00f6rt med f\u00f6r en m\u00e5nad sedan. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss ocks\u00e5 en mer on-and-off-marknad, driven av \u00f6kad volatilitet och os\u00e4kerhet. Handelskonflikter, p\u00e5g\u00e5ende krig i Ukraina och Mellan\u00f6stern samt r\u00e4dsla f\u00f6r recession skapar os\u00e4kerhet. Potentiellt svagare ekonomier kan \u00f6ka konkurstalen n\u00e5got, men kan ocks\u00e5 leda till l\u00e4ttnader i penningpolitiken och l\u00e4gre r\u00e4ntor. L\u00e4gre r\u00e4ntor ska kunna f\u00f6rb\u00e4ttra f\u00f6retagens kassafl\u00f6de och vara positivt f\u00f6r kreditkvaliteten, allt annat lika.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a><\/p>\n\n\n\n

Den nordiska aktiemarknaden i oktober<\/strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Det har alltid funnits risk p\u00e5 aktiemarknaden. April var den m\u00e5nad d\u00e5 vi st\u00e4lldes inf\u00f6r en ny typ av risk, som vi knappast har l\u00e4st s\u00e5 mycket om i de finansiella l\u00e4rob\u00f6ckerna, n\u00e4mligen risken med politiska presskonferenser och kommunik\u00e9er. Det var detta som skapade de st\u00f6rsta fluktuationerna p\u00e5 v\u00e4rldens aktiemarknad fram till april.<\/p>\n\n\n\n

Den underliggande substansen \u00e4r ett st\u00e4ndigt v\u00e4xande missn\u00f6je med vad som uppfattas som snedvridningar i internationell handel. Detta missn\u00f6je har gradvis blivit en politisk fr\u00e5ga. \u00c4mnet i sig \u00e4r inte nytt – det som \u00e4r nytt \u00e4r stilen och kraften i hur detta utf\u00f6rs. Att april var en turbulent m\u00e5nad beror allts\u00e5 fr\u00e4mst p\u00e5 politik. Det \u00e5terst\u00e5r att se i vilken utstr\u00e4ckning den politiska oron har f\u00e5tt verkliga ekonomiska konsekvenser.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Index<\/a><\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fonden hade en bra m\u00e5nad med positiva rapporter fr\u00e5n flera viktiga innehav. Ett innehav som stack ut ordentligt var v\u00e5r investering i Dynavox, vars kurs \u00f6kade med \u00f6ver 40 % efter en v\u00e4l mottagen rapport f\u00f6r 1:a kvartalet. Dynavox utvecklar och s\u00e4ljer kommunikationsl\u00f6sningar f\u00f6r personer med funktionsneds\u00e4ttningar. Andra innehav som utvecklades v\u00e4l var Clas Ohlson, som forts\u00e4tter att visa p\u00e5 starka f\u00f6rs\u00e4ljningssiffror och Saab, vars kvartalsrapport mer \u00e4n v\u00e4l matchade h\u00f6gt st\u00e4llda f\u00f6rv\u00e4ntningar. Lite s\u00e4mre utveckling hade v\u00e5r investering i private equity-bolaget EQT. Private Equity-sektorn \u00e4r beroende av att kunna avyttra bolag fr\u00e5n sin portf\u00f6lj och m\u00f6jligheterna minskar i en turbulent marknad. <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Rapports\u00e4songen f\u00f6r det f\u00f6rsta kvartalet \u00e4r i full g\u00e5ng. N\u00e4r det g\u00e4ller Alfred Berg Nordic Gambak har cirka tv\u00e5 tredjedelar av f\u00f6retagen levererat sina resultat. Resultaten hittills visar att f\u00f6rs\u00e4ljningen \u00e4r ca  1 procent under konsensus, medan den sammanlagda vinsten ligger 4 procent \u00f6ver konsensus. Sj\u00e4lvklart finns det stora, individuella skillnader mellan bolagen.<\/p>\n\n\n\n

Den starkaste sektorn i Norden under april var fastigheter, f\u00f6ljt av kommunikationstj\u00e4nster och konsumtion. Svagast var IT och energi. I Alfred Berg Nordic Gambaks fall var tillverkningsindustrin fondens st\u00f6rsta bidragsgivare i f\u00f6rh\u00e5llande till index, f\u00f6ljt av konsumtion och h\u00e4lsa. Fonden har f\u00f6r n\u00e4rvarande ingen fastighetsexponering, s\u00e5 n\u00e4r den sektorn g\u00e5r bra en m\u00e5nad s\u00e5 kommer det att vara negativt f\u00f6r fondens avkastning kontra fondens index.<\/p>\n\n\n\n

Den st\u00f6rsta sektorn i Alfred Berg Nordic Gambak \u00e4r fortfarande industrin, f\u00f6re finans och h\u00e4lsa. Relativt sett, det vill s\u00e4ga m\u00e4tt mot index, har konsumtionen nu blivit den st\u00f6rsta sektorn, f\u00f6re kommunikationstj\u00e4nster och IT. De st\u00f6rsta undervikterna p\u00e5 branschbasis \u00e4r fastigheter, energi och material.<\/p>\n\n\n\n

Bland enskilda aktier var Mildef Group relativt sett st\u00f6rst med en \u00f6kning p\u00e5 28 procent (0,7 procent i portf\u00f6ljbidrag), Dynavox Group med en \u00f6kning p\u00e5 45 procent (0,7 procent i portf\u00f6ljbidrag) och Clas Ohlson med en \u00f6kning p\u00e5 20,6 procent (0,5 procent i portf\u00f6ljbidrag).<\/p>\n\n\n\n

De st\u00f6rsta innehaven bland enskilda aktier vid utg\u00e5ngen av april var Ambea (5,1 %), Securitas (4,4 %) och Handelsbanken (3,6 %).<\/p>\n\n\n\n

Under april har vi \u00f6kat v\u00e5ra innehav i bland annat ISS, Betsson och Mildef Group.Vi har avyttrat v\u00e5ra innehav i Sweco, ABB och Konecranes. Den aktiva andelen uppgick till 74,8<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Fonden utvecklades v\u00e4l under april m\u00e5nad med positiva rapporter fr\u00e5n viktiga innehav i fonden. De tv\u00e5 st\u00f6rsta bidragsgivarna relativt index var v\u00e5ra \u00f6vervikter i Dynavox, vars kurs \u00f6kade med \u00f6ver 40 % efter en v\u00e4l mottagen rapport f\u00f6r det f\u00f6rsta kvartalet. Bolaget utvecklar och s\u00e4ljer kommunikationsl\u00f6sningar f\u00f6r personer med funktionsneds\u00e4ttningar. Ett annat innehav som utvecklades v\u00e4l var Clas Ohlson, som fortsatte att visa p\u00e5 starka f\u00f6rs\u00e4ljningssiffror, denna g\u00e5ng f\u00f6r mars m\u00e5nad (+17% i \u00e5rstakt). P\u00e5 den negativa sidan \u00e5terfanns bygg- och anl\u00e4ggningsbolaget NCC och norska varuhuskedjan Europris vars rapporter f\u00f6r det f\u00f6rsta kvartalet ej riktigt n\u00e5dde upp till marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/a><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n

\n
\n \n <\/div>\n
\n \"\"\n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n\n \n \n <\/a>\n \n \n <\/a>\n<\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n
\n
\n \n <\/div>\n\n
\n \n