{"id":13932,"date":"2024-12-06T09:23:40","date_gmt":"2024-12-06T08:23:40","guid":{"rendered":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/?p=13932"},"modified":"2025-09-30T10:15:01","modified_gmt":"2025-09-30T08:15:01","slug":"manadsbrev-november-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/sv\/manadsbrev-november-2024\/","title":{"rendered":"M\u00e5nadsbrev November 2024"},"content":{"rendered":"\n

Valet i USA dominerade nyheterna i b\u00f6rjan av november. I takt med den \u00f6kade sannolikheten f\u00f6r en Trump-seger \u00f6kade \u00e4ven inflationsf\u00f6rv\u00e4ntningarna och marknadsr\u00e4ntorna globalt. Flera av Trumps viktigaste valfr\u00e5gor \u00e4r p\u00e5 ytan inflationsdrivande. Samtidigt \u00e4r flera av samma fr\u00e5gor tillv\u00e4xth\u00e4mmande och d\u00e4rmed inflationsd\u00e4mpande. Trump \u00e4r s\u00e4rskilt angel\u00e4gen om att b\u00e5da r\u00e4ntorna ska vara l\u00e5ga, och att b\u00f6rsen ska vara stark. Sammantaget kommer denna balansg\u00e5ng att bli mycket utmanande, och vi \u00e4r d\u00e4rf\u00f6r f\u00f6rsiktiga med att ta betydande st\u00e4llningstaganden baserat p\u00e5 en f\u00f6rv\u00e4ntan om Trumps agerande. <\/p>\n\n\n\n

P\u00e5 makrofronten blir den europeiska ekonomins tilltagande svaghet allt tydligare. AG Metall, ett av de m\u00e4ktigaste fackf\u00f6rbunden i Tyskland, accepterade nyligen ett l\u00f6nepaket p\u00e5 2 procent efter att ha f\u00f6rhandlat med ett krav p\u00e5 det dubbla. Samtidigt f\u00f6rhandlar VW med sina anst\u00e4llda om en l\u00f6nes\u00e4nkning, i ett f\u00f6rs\u00f6k att undvika fabriksnedl\u00e4ggningar. Detta speglar svagheten i den europeiska ekonomin och indikerar samtidigt att l\u00f6neinflationen inte kommer att vara ett problem fram\u00f6ver. <\/p>\n\n\n\n

Norge fick en BNP-tillv\u00e4xt i november som \u00f6verraskade n\u00e5got p\u00e5 uppsidan, b\u00e5de b\u00e5de privat konsumtion och n\u00e5got f\u00f6rb\u00e4ttrad produktivitetstillv\u00e4xt talar f\u00f6r en n\u00e5got l\u00e4gre r\u00e4ntebana.  <\/p>\n\n\n\n

I USA handlar det mesta om Trump. De senaste inflationssiffrorna \u00e4r dock v\u00e4rda att ta med sig. K\u00e4rn-PCE-siffran visade en liten \u00f6kning fr\u00e5n f\u00f6rra m\u00e5naden, och vi har nu haft en n\u00e4stan platt utveckling under de senaste 8 m\u00e5naderna. Sammantaget ser vi att de l\u00e5ngsiktiga inflationsutsikterna i USA har stigit de senaste m\u00e5naderna, vilket har resulterat i en rekordh\u00f6g, och knappast h\u00e5llbar, r\u00e4ntedifferens mellan Europa och USA. Vi anser ocks\u00e5 att Norges r\u00e4ntedifferens mot sina viktigaste handelspartners i Sverige och Europa \u00e4r p\u00e5tagligt h\u00f6g. <\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra r\u00e4ntefonder<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus <\/p>\n\n\n\n

Kreditpremierna har \u00f6kat med n\u00e5gra baspunkter under hela m\u00e5naden. Effekten vid \u00e5rets slut har haft en inverkan p\u00e5 marknaden, d\u00e4r framf\u00f6r allt bankerna vill ha l\u00e4gre innehav av framf\u00f6r allt kortfristiga obligationer. Detta har f\u00f6rsvagat likviditeten och drivit upp kreditpremierna. <\/p>\n\n\n\n

Dessutom har de tyska statsobligationsr\u00e4ntorna p\u00e5verkat v\u00e5ra inhemska marknader; Bakgrunden \u00e4r att bantningen av ECB:s balansr\u00e4kning leder till ett utbuds\u00f6verskott p\u00e5 tyska statspapper. Detta har drivit upp r\u00e4ntorna p\u00e5 statspapper i f\u00f6rh\u00e5llande till swapr\u00e4ntorna, samtidigt som kreditpremierna f\u00f6r emittenter som priss\u00e4tts i f\u00f6rh\u00e5llande till den tyska staten har drivits upp. Vanligtvis r\u00f6r det sig om \u00f6verstatliga akt\u00f6rer som NIB, EIB; V\u00e4rldsbanken, samt emittenter av s\u00e4kerst\u00e4llda obligationer. Dessa marknadsakt\u00f6rer kan ha m\u00f6jlighet att ge ut obligationer i olika valutor och d\u00e4rmed ha makt att pressa den relativa prisbilden \u00e4ven p\u00e5 v\u00e5ra inhemska kreditmarknader. <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income hade en mycket bra m\u00e5nad i november med en avkastning p\u00e5 0,8% och en YTD-avkastning som n\u00e4rmade sig 8,5 %. Det var fastighetssektorn som gick mycket starkt i november, t\u00e4tt f\u00f6ljd av tillverkningsindustrin. De enskilda namn som utvecklades svagt i portf\u00f6ljen var Kongsberg Automotive och Viacon. Vi forts\u00e4tter att ha en \u00f6vervikt Investment Grade i portf\u00f6ljen och en relativt konservativ portf\u00f6lj n\u00e4r vi g\u00e5r in i \u00e5rets sista m\u00e5nad.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield<\/p>\n\n\n\n

Prim\u00e4rmarknaden f\u00f6r obligationsemissioner var mycket aktiv under november med cirka 22 miljarder i emissionsvolym. Ett antal olika f\u00f6retag fr\u00e5n olika branscher kom ut p\u00e5 marknaden, eftersom f\u00f6retagen tycker att de nuvarande kreditpremieniv\u00e5erna \u00e4r mycket attraktiva. Mer \u00e4n 200 miljarder kronor har emitterats hittills i \u00e5r, vilket \u00e4r mer \u00e4n f\u00f6r hela 2023. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss att emissionsmarknaden kommer att vara aktiv under de kommande tv\u00e5 veckorna, innan den lugnar ner sig n\u00e5got lagom till jul och ny\u00e5r. Det finns fortfarande anledning att befara \u00f6kad volatilitet och os\u00e4kerhet mot bakgrund av de ol\u00f6sta och p\u00e5g\u00e5ende krigen i Ukraina och Mellan\u00f6stern. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss en viss stabilisering av antalet defaults. L\u00e4gre r\u00e4ntor ska kunna f\u00f6rb\u00e4ttra f\u00f6retagens kassafl\u00f6de och vara positivt f\u00f6r kreditkvaliteten, allt annat lika.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield ACC A<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a><\/p>\n\n\n\n

Den nordiska aktiemarknaden i oktober<\/p>\n\n\n\n

Den traditionellt mest turbulenta tiden p\u00e5 aktie\u00e5ret \u00e4r nu \u00f6ver och de nordiska b\u00f6rserna har klarat sig igenom \u00e4ven i \u00e5r. \u00c4ven om det har varit en negativ avkastning i oktober \u00e4r det fortfarande troligt att \u00e5rsresultatet ligger p\u00e5 den klart positiva sidan.<\/p>\n\n\n\n

Rapporteringen f\u00f6r det tredje kvartalet \u00e4r \u00f6ver och ekonomin g\u00e5r fortfarande hyfsat bra. Visst ser vi att vissa sektorer k\u00e4mpar i motvind \u2013 inte minst fastigheter och konsumtionsvaror \u2013 men sammantaget har bolagen i det nordiska indexet presterat b\u00e4ttre \u00e4n v\u00e4ntat. Vi hade kanske f\u00f6redragit att bredden p\u00e5 resultatf\u00f6rb\u00e4ttringen hade varit st\u00f6rre, det \u00e4r fler bolag som kom in under f\u00f6rv\u00e4ntan \u00e4n \u00f6ver.<\/p>\n\n\n\n

Politik dominerar ofta nyheterna, \u00e4ven om dess betydelse f\u00f6r aktiemarknaden ibland kan ifr\u00e5gas\u00e4ttas. Det r\u00e5der dock ingen tvekan om att utfallet av presidentvalet i USA kan f\u00e5 ekonomiska konsekvenser. \u00c4mnen i den amerikanska valr\u00f6relsen var bland annat tullar, skatter och internationell handel. Allt viktigt f\u00f6r aktiemarknaden. Att d\u00f6ma av b\u00f6rsens reaktion ser det ut som att framtidstron fortfarande h\u00e5ller i sig.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Index<\/a><\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak <\/p>\n\n\n\n

Efter att ha haft en svag relativutveckling under oktober, utvecklades fondens portf\u00f6lj gl\u00e4djande nog positivt relativt marknaden under november och h\u00e4mtade in hela tappet fr\u00e5n f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad. Bolagsvalen inom industrisektorn stod f\u00f6r en stor del av \u00f6veravkastningen. Fonden har sedan en l\u00e4ngre tid ett stort innehav i s\u00e4kerhetsbolaget Securitas, en investering som levererat v\u00e4l och vars rapport f\u00f6r tredje kvartalet mottogs positivt. Ocks\u00e5 fondens investeringar i Saab och ABB utvecklades bra. Clas Ohlson \u00e4r en relativt ny investering i portf\u00f6ljen, hade en stark m\u00e5nad efter goda f\u00f6rs\u00e4ljningssiffror och gav ett positivt bidrag. H\u00e4lsov\u00e5rdssektorn var fondens svagaste del under november, mot bakgrund av oro f\u00f6r vad den nya administration i USA kan inneb\u00e4ra, som beskrivits ovan. Efter en kraftigt negativ initial reaktion, \u00e5terh\u00e4mtade dock aktierna en del av fallet. <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/a><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/p>\n\n\n\n

Den relativt sett starkaste sektorn f\u00f6r Nordic Gambak under november var material, f\u00f6ljt av h\u00e4lsa och IT. F\u00f6r alla tre sektorerna var det framf\u00f6r allt aktievalet som gjorde skillnaden. P\u00e5 den negativa sidan var det konsumtion som stack ut, men det beror faktiskt p\u00e5 en aktie (AAK). <\/p>\n\n\n\n

I absoluta tal \u00e4r de st\u00f6rsta sektorerna i Nordic Gambak fortfarande industri och h\u00e4lsa. Relativt sett \u2013 m\u00e4tt i f\u00f6rh\u00e5llande till index \u2013 \u00e4r tillverkningsindustrin och kommunikationstj\u00e4nster fortfarande den st\u00f6rsta sektorn. De st\u00f6rsta sektorerna som \u00e4r underviktade \u00e4r energi och finans. Fonden \u00e4r v\u00e4l representerad inom banksektorn, men underviktad i f\u00f6rs\u00e4krings- och investmentbolag. Den aktiva andelen \u00e4r 73.<\/p>\n\n\n\n

Vid utg\u00e5ngen av m\u00e5naden var fondens st\u00f6rsta innehav Novo Nordisk (4,6 %), ABB (4,3 %) och Konecranes (4,0 %). Aktier som bidrog mest i positiv riktning var H\u00f8egh Autoliners som steg 11,9% (0,3% p\u00e5 portf\u00f6ljniv\u00e5), Securitas som steg 9,9% (0,3%) och Kongsberg Gruppen som steg 13,4% (0,1%). I negativ riktning gick Rockwool som f\u00f6ll 15,1% (-0,3% p\u00e5 portf\u00f6ljbasis), NKT som f\u00f6ll 17,1% (-0,3%) och Cargotec som sj\u00f6nk 7,7% (-0,2%). Under m\u00e5naden \u00f6kade vi v\u00e5ra innehav i bland annat DSV, Storebrand och Skanska. Vi har minskat v\u00e5ra innehav i W\u00e4rtsil\u00e4, Kemira och Munters.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/a> <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/p>\n\n\n\n

November blev en b\u00f6rsm\u00e5nad med negativ utveckling f\u00f6r nordiska sm\u00e5bolag d\u00e4r dock Alfred Berg Nordic Small Cap lyckades avsluta of\u00f6r\u00e4ndrat i j\u00e4mf\u00f6relse mot fondens j\u00e4mf\u00f6relseindex som hamnade p\u00e5 minus. De tv\u00e5 st\u00f6rsta bidragsgivarna relativt index var v\u00e5ra \u00f6vervikter i Hoegh Autoliners och Bonesupport. Det norska biltransportbolaget Hoegh Autoliners som tidigare levererat en rapport i linje med marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar l\u00e4mnade en ny trading update d\u00e4r man bland annat p\u00e5visade att fraktraterna var upp 6 % f\u00f6r f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad och d\u00e4rtill b\u00f6r n\u00e4mnas att bolaget var en av f\u00f6rlorarna under m\u00e5naden innan. Medicinteknikbolaget Bonesupport har fortsatt att utvecklas v\u00e4l efter sin starka kvartalsrapport f\u00f6r det tredje kvartalet d\u00e4r oms\u00e4ttningen \u00f6kade 50% p\u00e5 \u00e5rsbasis, fr\u00e4mst drivet av en fortsatt stark marknadspenetration av bensubstitutet, Cerament G i USA. De st\u00f6rsta negativa bidragsgivarna i portf\u00f6ljen var \u00f6vervikterna i NKT och Swedish Orphan Biovitrum (SOBI). Det danska kraftkabelbolaget NKT levererade en rapport f\u00f6r sitt tredje kvartal som var i linje med f\u00f6rv\u00e4ntningarna och marknaden tycks se med viss os\u00e4kerhet p\u00e5 vad som kommer att h\u00e4nda med den gr\u00f6na energianpassningen i och med installationen av en ny president i USA. L\u00e4kemedelsbolaget SOBI utvecklades negativt under m\u00e5naden, f\u00f6rst och fr\u00e4mst p\u00e5 grund av utn\u00e4mningen av USA:s nya h\u00e4lsov\u00e5rdsminister (Robert F Kennedy) k\u00e4nd som en vaccinskeptiker och allm\u00e4nt kritisk till l\u00e4kemedelsbolag.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n

\n
\n \n <\/div>\n
\n \"\"\n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n\n \n \n <\/a>\n \n \n <\/a>\n<\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n
\n
\n \n <\/div>\n\n
\n \n