{"id":10808,"date":"2023-12-08T09:14:11","date_gmt":"2023-12-08T08:14:11","guid":{"rendered":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/?p=10808"},"modified":"2025-10-16T11:24:14","modified_gmt":"2025-10-16T09:24:14","slug":"manadsbrev-november-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/no.staging.alfredberg.com\/sv\/manadsbrev-november-2023\/","title":{"rendered":"M\u00e5nadsbrev November 2023<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

November cementerade f\u00f6rv\u00e4ntningarna att v\u00e4rldens centralbanker har n\u00e5tt toppen av r\u00e4nteniv\u00e5n i denna cykel. FED, ECB, BoE, Norges Bank och Sveriges Riksbank h\u00f6ll alla styrr\u00e4ntorna of\u00f6r\u00e4ndrade och marknaden priss\u00e4tter endast en marginell sannolikhet f\u00f6r ytterligare h\u00f6jningar. Fokus har nu flyttats till n\u00e4r centralbankerna ska g\u00f6ra de f\u00f6rsta s\u00e4kningarna, och hur mycket de kommer att s\u00e4nka n\u00e4r de v\u00e4l kommit ig\u00e5ng.<\/p>\n\n\n\n

Bakgrunden till det f\u00f6r\u00e4ndrade sentimentet \u00e4r utvecklingen av makrosiffrorna. Inflationen \u00e5terv\u00e4nder f\u00f6rv\u00e5nansv\u00e4rt snabbt mot inflationsm\u00e5let, \u00e4ven om vi inte \u00e4r riktigt d\u00e4r \u00e4n. Den hittills \u00f6verraskande starka ekonomiska tillv\u00e4xten i v\u00e4rlden visar nu ocks\u00e5 tecken p\u00e5 att p\u00e5verkas av den \u00e5tstramande penningpolitiken. Det som anses vara ledande indikatorer p\u00e5 arbetsmarknaden, som nya listade jobb, tyder p\u00e5 en mindre stram arbetsmarknad fram\u00f6ver. \u00c4ven arbetsl\u00f6sheten tickar, n\u00e5got, gradvis upp\u00e5t. Konkursstatistiken \u00e4r lite blandad, men visar tecken p\u00e5 f\u00f6rs\u00e4mring (obs, fr\u00e5n rekordl\u00e5ga niv\u00e5er).<\/p>\n\n\n\n

De finansiella marknaderna indikerar d\u00e4rf\u00f6r att ekonomin med de nuvarande r\u00e4ntorna dras \u00e5t avsev\u00e4rt. Den st\u00f6rsta risken \u00e4r inte l\u00e4ngre ett scenario d\u00e4r inflationen tar fart igen, utan snarare l\u00e5g tillv\u00e4xt och arbetsl\u00f6shet. Med inflationen under kontroll kan det tvinga centralbankerna att st\u00e4lla om mot en mer ackommoderande penningpolitik. Redan n\u00e4sta \u00e5r har 4-5 s\u00e4nkningar av styrr\u00e4ntan prisats in b\u00e5de av FED, ECB.<\/p>\n\n\n\n

De minskade f\u00f6rv\u00e4ntningarna \u00e5terspeglas i l\u00e5nga r\u00e4ntor, d\u00e4r man har sett ett markant fall i alla valutor. 10-\u00e5riga amerikanska statsr\u00e4ntor sj\u00f6nk med 60 r\u00e4ntepunkter i november. Om man ska dechiffrera de finansiella marknaderna som helhet verkar det som att en mjuklandning fortfarande \u00e4r det f\u00f6rv\u00e4ntade. Aktier gynnades av r\u00e4ntefallet, med S&P 500, till exempel, steg 8,9 % under hela m\u00e5naden.<\/p>\n\n\n\n

Ekonomi och r\u00e4ntor<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Amerikansk, norsk, svensk och tysk 10-\u00e5rig statsr\u00e4nta, senaste 5 \u00e5ren<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra r\u00e4ntefonder<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Plus.<\/strong> Novemberutvecklingen \u00e4r ett tecken p\u00e5 en ekonomi och inflation som d\u00e4mpas, samtidigt \u00e4r vi p\u00e5 god v\u00e4g att \u00f6vervinna r\u00e4dslan f\u00f6r stagflation och centralbankerna har \u00e5terigen m\u00f6jligheten till en ackommoderande penningpolitik om tillv\u00e4xten uteblir. En alternativ tolkning \u00e4r att r\u00e4ntemarknaden nu prisar in en \u00f6verh\u00e4ngande sannolikhet f\u00f6r en fullv\u00e4rdig l\u00e5gkonjunktur. D\u00e4r aktier, och i viss m\u00e5n kredit, fortfarande prisar in till en l\u00e4gre diskonteringsr\u00e4nta, men tillv\u00e4xt- och resultatestimat \u00e4r fortfarande konstanta.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordisk Likviditet Pluss ACC A<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income.<\/strong> Aktiviteten var relativt god p\u00e5 marknaden i november, b\u00e5de p\u00e5 prim\u00e4r- och sekund\u00e4rmarknaden. Vi r\u00e4knar med att aktiviteten s\u00e4songsm\u00e4ssigt minskar under december och \u00f6kar igen fr\u00e5n mitten av januari. Kreditspreadarna i Norden utvecklades positivt, men utvecklingen i nordisk high yield var i stort sett sidledes. Den sektor som utvecklades s\u00e4rskilt starkt i november var fastigheter. L\u00e4gre r\u00e4ntor p\u00e5verkade flera bolag positivt. Det finns dock stora skillnader inom sektorn. Vi ser att fler f\u00f6retag skaffar nytt kapital och vidtar \u00e5tg\u00e4rder f\u00f6r att f\u00f6rb\u00e4ttra sin finansiella profil. Men vi ser ocks\u00e5 f\u00f6retag med h\u00f6g risk och negativa nyheter. I \u00f6vrigt \u00e4r f\u00f6retagens kreditkvalitet generellt sett god och kvartalsrapporterna var bra, men vi ser att flera f\u00f6retag rapporterar svagare utsikter fram\u00f6ver. Defaultrates i marknaden \u00e4r fortfarande l\u00e5ga men stiger l\u00e5ngsamt och ligger nu p\u00e5 3,0 %. Vi r\u00e4knar med att h\u00f6gre r\u00e4ntor kommer att inneb\u00e4ra att f\u00f6retagen f\u00e5r \u00f6kade problem och det kan leda till volatilitet p\u00e5 marknaden. D\u00e4remot \u00e4r det bra att vi har h\u00f6ga kuponger och r\u00e4ntor p\u00e5 dagens marknad, vilket ger en viss d\u00e4mpning mot \u00f6kade problem.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income hade en avkastning p\u00e5 cirka 0,9 % i november. Subordinerade l\u00e5n i finans och vissa high yield bolag, som Link Mobility och Storskogen, gick bra i november. P\u00e5 den svaga sidan var det fr\u00e4mst hybriderna i Heimstaden Bostad som bidrog negativt. Under de senaste m\u00e5naderna har fonden minskat kreditrisken och har f\u00f6r n\u00e4rvarande en \u00f6vervikt i Investment Grade-obligationer.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Income A<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield<\/strong>. Efter en lugn oktoberm\u00e5nad p\u00e5 emissionsmarknaden tog marknadsaktiviteten fart under november. Omkring 28 miljarder svenska kronor emitterades under m\u00e5naden, men mer \u00e4n h\u00e4lften av detta var relaterat till nya obligationsl\u00e5n utgivna av Borr Drilling. Totalt emitterades 14 l\u00e5n. Omkring 135 miljarder svenska kronor har getts ut i nya l\u00e5n hittills i \u00e5r. F\u00f6rra \u00e5ret emitterades obligationer f\u00f6r cirka 98 miljarder SEK. Under 2021 som helhet emitterades l\u00e5n f\u00f6r n\u00e4ra 235 miljarder SEK, upp fr\u00e5n 110 miljarder SEK \u00e5ret innan. Vi r\u00e4knar med att det kommer f\u00e5 nyemissioner de kommande veckorna fram till \u00e5rsskiftet, f\u00f6r att sedan ta fart igen i mitten av januari. Fram\u00f6ver f\u00f6rv\u00e4ntar vi oss fortfarande h\u00f6g volatilitet och os\u00e4kerhet med tanke p\u00e5 de ol\u00f6sta och p\u00e5g\u00e5ende krigen i Ukraina och Mellan\u00f6stern. Vi f\u00f6rv\u00e4ntar oss en \u00f6kad andel fallerade l\u00e5neavtal. R\u00e4ntor och inflation kan utg\u00f6ra ett hot p\u00e5 l\u00e4ngre sikt. Men det senare avspeglas relativt v\u00e4l p\u00e5 dagens marknad. Dessutom \u00e4r den st\u00f6rsta andelen av obligationen p\u00e5 den nordiska h\u00f6gr\u00e4ntemarknaden med r\u00f6rlig r\u00e4nta, vilket ger skydd mot den direkta effekten av h\u00f6gre marknadsr\u00e4ntor. Vi tror att dagens volatila marknad skapar m\u00f6jligheter f\u00f6r den l\u00e5ngsiktiga investeraren. <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield ACC A<\/a> <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic High Yield Restricted<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Den nordiska aktiemarknaden i april<\/strong><\/p>\n\n\n\n

November blev en annorlunda m\u00e5nad j\u00e4mf\u00f6rt med de f\u00f6reg\u00e5ende. Efter flera turbulenta m\u00e5nader skedde en markant rekyl p\u00e5 de flesta av v\u00e4rldens aktiemarknader. S\u00e5 \u00e4ven i Norden. Den rent konkreta orsaken till uppg\u00e5ngen var det generella fallet i l\u00e5nga r\u00e4ntor med USA i spetsen. R\u00e4dsla f\u00f6r inflation och fallande tillv\u00e4xt l\u00e5g bakom det turbulenta aktie\u00e5ret 2022, ett fall i l\u00e5nga r\u00e4ntor tyder p\u00e5 att \u00e5tminstone en av dessa tv\u00e5 inte kommer att bli s\u00e5 illa som befarat. N\u00e4r samtidigt tillv\u00e4xten i v\u00e4rldsekonomin fortfarande h\u00e5ller i sig ger det hopp om att kombinationen tillv\u00e4xt\/inflation kan bli b\u00e4ttre \u00e4n befarat.<\/p>\n\n\n\n

Rapports\u00e4songen f\u00f6r det tredje kvartalet \u00e4r \u00f6ver och p\u00e5 totalen f\u00f6r Norden var topplinjen enligt f\u00f6rv\u00e4ntningarna och bottenlinjen klart b\u00e4ttre \u00e4n v\u00e4ntat. Det var framf\u00f6r allt energi- och finanssektorerna som \u00f6verraskade positivt, medan framf\u00f6r allt tekniksektorn kom in under f\u00f6rv\u00e4ntningarna. Det har inte hindrat estimaten f\u00f6r 2023 fr\u00e5n att vara ner j\u00e4mf\u00f6rt med b\u00f6rjan av \u00e5ret, men det \u00e4r helt normalt.<\/p>\n\n\n\n

Den b\u00e4sta sektorn i Norden under hela november m\u00e5nad var fastigheter som steg 22% (!). D\u00e4refter f\u00f6ljde konsumentvaror och tekniksektorn. Energisektorn var svagast, trots goda kvartalssiffror. Det var m.a.o. inget tydligt samband mellan redovisat kvartalsresultat och kursutvecklingen.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Index<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

V\u00e5ra aktiva aktiefonder<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/strong>. Fondens strategi bygger p\u00e5 en kombination av fundamental v\u00e4rdering och momentum. Momentumkomponenten inneb\u00e4r att vi inte k\u00f6per bolag i en fallande trend, utan inv\u00e4ntar att ett bolags kurs \u00e5tminstone stabiliserats innan vi investerar, \u00e4ven om vi finner v\u00e4rderingen attraktiv. Detta inneb\u00e4r att fonden har sv\u00e5rt att h\u00e4nga med fullt ut n\u00e4r det blir en mycket snabb omsv\u00e4ngning i marknadsklimatet, s\u00e5som skedde i november. Fonden hade en stark m\u00e5nad i absoluta tal, +7.6 % men inte riktigt i paritet med marknaden. Alla sektorer bidrog positivt i absoluta tal. I relativa termer gav r\u00e4tt bolagsval inom r\u00e5varusektorn det st\u00f6rsta positiva bidraget. Ocks\u00e5 s\u00e4llank\u00f6psvaror var p\u00e5 plussidan, fr\u00e4mst genom en stark m\u00e5nad f\u00f6r H&M. Industribolag drog ned, framf\u00f6r allt genom v\u00e5r investering i Saab, som \u00e4r ett av Stockholmsb\u00f6rsens mest ocykliska bolag. Likas\u00e5 AstraZeneca backade lite n\u00e4r investerarkollektivets fokus flyttades i en mer riskvillig riktning. AstraZeneca har haft en period av svagare utveckling och vi successivt minskat v\u00e5r position sedan mitten av oktober, som en konsekvens av momentuminslaget i v\u00e5r strategi, som n\u00e4mndes inledningsvis.    <\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Sverige Gambak<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Den starkaste sektorn p\u00e5 en relativ basis f\u00f6r Nordic Gambak<\/strong> i november var konsumentsektorn, f\u00f6ljt av konsumtionen. Industri och finans var klart svagast, trots goda kvartalssiffror. Den relativt svaga kursutvecklingen inom fonden inom dessa sektorer beror fr\u00e4mst p\u00e5 rekylen av aktier inom de sektorer som fonden inte \u00e4ger. Fondens industriaktier steg 8,3 %, vilket \u00e4r mycket bra, men sektorn som helhet steg \u00e4nnu mer.<\/p>\n\n\n\n

Active share \u00e4r 69.<\/p>\n\n\n\n

Fonden har fortfarande en \u00f6vervikt inom energi, konsumtion och finanssektorn. Underviktiga \u00e4r IT, h\u00e4lsa och materialsektorn.<\/p>\n\n\n\n

I slutet av m\u00e5naden var fondens st\u00f6rsta positioner Novo Nordisk (9,2 %), Volvo (4,6 %) och Danske Bank (4,6 %).<\/p>\n\n\n\n

Aktier som bidrog mest i positiv riktning var Volvo som steg 13,3 % (0,6 % p\u00e5 portf\u00f6ljniv\u00e5), Atlas Copco som steg 13,9 % (0,5 %) och Pandora som steg 15,3 % under hela m\u00e5naden (0,4 %). I negativ riktning, Odfjell Drilling, som f\u00f6ll 10,6% (-0,2% p\u00e5 portf\u00f6ljbasis), D\/S Norden, som f\u00f6ll 19,0% (-0,2%) och Aker Solutions, som f\u00f6ll 9,6% (-0,1).<\/p>\n\n\n\n

Under m\u00e5naden har vi ut\u00f6kat positionerna inom bl.a. Kemira, Wallenius Wilhelmsen och Tobii Dynavox. Vi har minskat v\u00e5ra innehav i DSV, Aker Solutions och Sydbank.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Gambak<\/a> <\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap.<\/strong> Fonden hade en stark m\u00e5nad och avkastade i absoluta tal 6,1%, dock n\u00e5got s\u00e4mre \u00e4n fondens j\u00e4mf\u00f6relseindex.  Den st\u00f6rsta bidragsgivaren relativt index var liksom f\u00f6reg\u00e5ende m\u00e5nad \u00f6vervikten i det svenska medicinteknikbolaget Bonesupport som redan under oktober m\u00e5nad presenterade en mycket stark rapport som \u00f6vertr\u00e4ffade marknadens f\u00f6rv\u00e4ntningar b\u00e5de vad g\u00e4ller resultat och f\u00f6rs\u00e4ljning. P\u00e5 kapitalmarknadsdagen den 28:e november h\u00f6jde bolaget sin prognos f\u00f6r 2024 vad g\u00e4ller f\u00f6rs\u00e4ljningstillv\u00e4xten (+40%) och meddelade ocks\u00e5 att man har f\u00f6r avsikt att expandera anv\u00e4ndningsomr\u00e5dena f\u00f6r Cerament BVF till \u00e4ven s.k spinal fusion (steloperation av ryggkotor). Till den relativa utvecklingen bidrog ocks\u00e5 aktier som fonden inte \u00e4ger och som hade en svag utveckling under m\u00e5naden. SAAB och Royal Unibrew \u00e4r tv\u00e5 exempel h\u00e4r. De tv\u00e5 st\u00f6rsta negativa bidragsgivarna relativt index var \u00f6vervikterna i norska Sparebank 1 SMN och  danska Sydbank som b\u00e5da tappade i relativa tal i och med det l\u00e4gre r\u00e4ntel\u00e4get vi s\u00e5g under m\u00e5naden.<\/p>\n\n\n\n

Alfred Berg Nordic Small Cap<\/a> <\/p>\n\n\n

\n
\n \n <\/div>\n
\n \"\"\n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n
\n \n <\/div>\n\n \n \n <\/a>\n \n \n <\/a>\n<\/div>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n\n\n\n

<\/h2>\n\n\n
\n
\n \n <\/div>\n\n
\n \n